» » Где дно у рубля

Где дно у рубля

27-09-2015, 21:11
Где дно у рубля

Все-таки о каком дне мы говорим? По ценам на нефть или по российскому рублю? Такое впечатление, что наши высокопоставленные экономические чиновники решили расслабиться: мол, все равно Россия ничего не может поделать с падающими ценами на нефть, а потому и курс рубля какой будет — такой будет. Я имею в виду заявления о том, что и резервов у Банка России, таких, какие были еще два года назад, на поддержание рубля уже нет; и констатацию того, что курс рубля находится в районе своего «справедливого значения». Подспудно из всего этого следует вроде как то, что вот упадут цены на нефть до своего минимума — и рублю уже дальше будет падать некуда.

Такая позиция удобна тем, что всегда можно сказать: мы-то делаем все возможное, но вот цены на нефть… Однако в сетованиях на низкие цены есть много лукавого, ведь всегда обоснованно можно заметить: а почему экономика России не только осталась сырьевой, но и еще в большей степени стала зависеть от уровня мировых цен на нефть? Дослезались с «нефтяной иглы» до того, что опять все беды у нас от падающей нефти.

Если бы проблема была только в снижающихся ценах на нефть… Проблема для российской валюты как раз и состоит в том, что достижение нефтяными ценами своего дна не гарантирует остановку падения рубля. Дно нефтяных цен, по-видимому, уже близко (по нашей оценке, с учетом всех факторов, все-таки в диапазоне 30–40 долларов США за баррель).

Но проблема этого дна в том, что от него трудно будет оттолкнуться вверх. Это дно такое илистое, что там можно увязнуть надолго. Что означает длительный период низких нефтяных цен для российской экономики — предельно ясно.

И вообще я как-то не очень разделяю всего этого оптимизма по поводу дна. Нет, по поводу дна для нефтяных цен все более-менее понятно. Но рублевому дну чего радоваться? Больше падать не будет? Но если на дне — значит, рубль утонул. Чему тут радоваться?

Давайте все-таки попытаемся оценить перспективы рубля не только в зависимости от уровня мировых цен на нефть, но и в зависимости от других факторов.

1) Макроэкономика. Что означает плохая макроэкономическая ситуация для российского рубля — понятно. Падающая экономика — это падающая валюта (краткосрочные конъюнктурные колебания не в счет).

Что там у нас с экономикой? Посмотрим на статистику от Росстата за август 2015 года. О промышленном производстве уже многие знают: минус 4,3% по сравнению с августом 2014 года. Очень сильно упало строительство — на 10,7% (антирекорд этого года). По-прежнему фиксируется сильное снижение по инвестициям в основной капитал — на 6,8%, и по обороту розничной торговли — на 9,1%. Практически единственным из основных экономических показателей, продемонстрировавших положительную динамику в августе текущего года, было сельхозпроизводство — прирост на 2,3% по сравнению с августом 2014 года (символическое приращение грузооборота транспорта на 0,1% не в счет).

2) Геополитика. Существует еще негативный для российской валюты геополитический фактор — санкции в виде действующих ограничений по заимствованиям на мировых рынках капитала. Это ведь тоже продолжается.

Кстати, официальные экономические прогнозы уже исходят как раз из того, что санкции сохранятся долго (Минэкономразвития России в прогнозном периоде до 2018 года просто не сомневается в этом). О санкциях, очевидно, также нельзя забывать, пытаясь оценить, перестанет ли падать рубль при достижении ценами на нефть своего дна.

3) Политика ФРС США. Что еще говорит не в пользу рубля? А, вот: политика Федеральной резервной службы США по повышению размера ставки по федеральным кредитным средствам. Сейчас, напомню, ставка в диапазоне 0–0,25%. Помните, как недавно чуть ли не весь мир, затаив дыхание, ждал, поднимет или нет ФРС США размер ставки? Мне в те дни подумалось: речь-то идет о повышении на какие-то 0,25% (говорили, что могут поднять и вовсе на 0,125%), а сколько шума… Да, такая вот реальность: доллар США может нравиться или не нравиться, но стоимость «зеленых» сегодня очень важна для всей мировой экономики.

Такова значимость этой валюты. Я даже вдруг размечтался: вот так когда-нибудь весь мир будет ждать решения нашего Банка России — поднимет он или нет ставку на те же малюсенькие 0,25%...

Увы, пока это все только мечты. И зависимость курса рубля от величины ставки ФРС США такова: чем выше ставка, тем дороже доллар США, тем дешевле рубль. Мировые цены на нефть номинируются в долларах США. Соответственно, дороже доллары — дешевле нефть — слабее рубль.

Но если кто-то вдруг подумает, что это опять США в пику нашему рублю хотят поднять ставку ФРС, то, конечно же, это совсем не так. Уже давным-давно было известно, что после того как экономика США продемонстрирует явные показатели высокого экономического роста, ставку ФРС повысят. Для того чтобы в дальнейшем не случилось перегрева экономики. Именно поэтому сегодня, когда есть очень сильные данные по рынку труда в США (безработица в августе 2015 года составила всего лишь 5,1%), и хотят поднять ставку. Поэтому Россия здесь ни при чем, но стоимость рубля сильно зависит и от этого решения.

4) Гонка девальваций валют. Есть и мощная девальвация валют других стран. То же резкое обесценение казахстанского тенге, безусловно, подталкивает российский рубль тоже вниз.

Понижательное воздействие на рубль казахстанского тенге и других валют проявляется в том, что такое удешевление других валют подрывает ценовую конкурентоспособность российских товаров. Появляется мощный запрос на девальвацию рубля в ответ на девальвации иных валют.

5) Наполнение бюджета. Не менее мощный запрос на обесценивание рубля существует сегодня не только у бизнеса, озадачившегося конкурентоспособностью своей продукции. Схожий стимул есть и у государства, для бюджета которого даже выгодно, чтобы курс рубля был более низким. Тут все понятно: чем меньше стоят рубли, тем больше их можно получить за сырьевые товары российского экспорта, в том числе и в российский бюджет.

В условиях, когда уменьшаются резервные фонды правительства, когда уже фактически отказались от той же индексации пенсий по фактической инфляции и т.д., искушение опустить рубль и тем самым решить проблему с нехваткой денег становится весьма сильным.

Вот и получается, что помимо снижения мировых цен на нефть до своего дна действует еще целый ряд факторов, которые оказывают и будут оказывать понижательное влияние на российский рубль: ухудшающаяся макроэкономика, санкции, снижение ставки ФРС США, девальвация других валют, необходимость наполнения госбюджета и т.д.

Общий вывод такой: когда уже достаточно скоро нефтяные цены достигнут своего дна, падение рубля затормозится, но не остановится. Российская валюта после некоторых колебаний продолжит свой путь в поисках своего дна. Уж слишком много сегодня существует факторов, которые говорят не в пользу рубля. Отсюда и прогноз, который уже неоднократно приходилось озвучивать: мы увидим в этом году и 75 рублей за доллар США. Но и это, увы, не будет дном… Утешимся надеждой на то, что обесценивание хотя бы временами не будет столь стремительным.

Но даже достижение нефтяными ценами дна и наличие других «понижательных» факторов не гарантируют нам относительно долгое и плавное ослабление рубля. Вспомните середину 90-х годов прошлого века. Цены на нефть на дне, а вот случился же дефолт августа 1998 года, в результате которого рубль вообще рухнул. Не надо думать, что существует какой-то уровень, ниже которого рубль не упадет ни при каких обстоятельствах. Такой железобетонной преграды не существует. Кстати, опыт некоторых стран, где национальная валюта обесценивалась в тысячи и тысячи раз по отношению к тому же американскому доллару (Зимбабве, к примеру), доказывает это вполне убедительно.

Так что будем внимательно смотреть и анализировать. Если запахнет жареным (типа упомянутого 1998 года), обязательно об этом напишу.



Уважаемый посетитель, Вы зашли на сайт как незарегистрированный пользователь. Мы рекомендуем Вам зарегистрироваться, либо зайти на сайт под своим именем. Или войдите с помощью одной из соц.сетей.
Комментарии (0)